【先探投資週刊1845期】逆風險境沙盤推演

	【Motive 商業洞察週報】為行銷人、創意人、品牌經營者提供靈感來源和知識庫，讓每個人都更懂行銷！ 如何為4∼7歲的孩子挑書？漸進式親子共讀，可培養孩子專注力？快看【信誼奇蜜4-7歲育兒報】的精彩內容。

★ 無法正常瀏覽圖片，請按這裡看說明   ★ 無法正常瀏覽內容，請按這裡線上閱讀 新聞  健康  財經  追星  NBA台灣  udn部落格  udnTV  讀書吧

2015/08/28 | 第241期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站 封面故事 逆風險境沙盤推演   老謝專欄 在恐慌殺盤中尋找夜明珠   活動看板 活動快訊   逆風險境沙盤推演 【文/鄭威宏】 問題一、○八年金融恐慌再現？基本面兩套劇本　結局大不同 美股漲了七年，風吹草動也會引起不安情緒，但醞釀升息之下，經濟面倒是出現兩種可能，最後是無法預期的風險，還是正常的景氣循環，值得深究。 相信許多人都聽過德國股神科斯托蘭尼比喻「狗與主人」的說法，不過，身為專業投資人，除了需要了解狗與主人的相對位置外，當今全球經濟情勢本質為何，何種條件能與股價靠攏，或根本就是主人已經「倒退嚕」走路，都是必須審慎評估、面對的大事，釐清後才能決定是否接落下來的刀子，還是養精蓄銳等待下次景氣循環！ 烏雲一朵朵飄蕩 事實上，全球股市重挫之前，不論研究機構、股神巴菲特或是財經媒體都曾在崩盤之前提出預警，相信目前「狗走在主人前頭」的看法，似乎已經獲得多數專業人士認同，這也是當前看空股市最主要的言論基礎，再加上七月份Fed會議記錄公布後，大幅加深市場對於九月升息的預期，以及後續升息收縮循環造成心理的負面預期，七年大多頭的美股震盪自然不會小。 另一方面，中國也因暴力救股市後仍一蹶不振，是否引發銀行業新一輪呆帳問題，加上經濟成長放緩，引發金融機構對於下半年硬著陸的憂心（真實ＧＤＰ成長率恐僅三∼四％）。另外，由美國執行ＱＥ後，後續包括歐、日、中等國也如法炮製，大量執行貨幣寬鬆政策，造就全球資產大規模膨脹或達泡沫等級風險意義，如今，美國若開始升息，全球去桿槓動作，是否會連帶吹破過去各國貨幣寬鬆的預期成果。 值得留意的，也是市場較為忽略的重點在於生產端過剩。事實上，近年來多數國家的策略主要就是想借助貨幣寬鬆、貶值來增加出口及競爭力，但以鄰為壑之下，貨幣大戰真實上演，各國大力貶值救出口，拚命想將商品賣到美國，加上油、銅等主要生產原料價格因為供應端大增而重跌，最終結果卻是美國生產者物價指數下挫、倉庫放滿存貨，加上美元先前大升值，誘發市場對於景氣及通縮的負面言論。 不過，一般通膨分為需求拉動型及成本推動型兩種。當前美國大量開採頁岩油，石油產量幾乎已與阿拉伯相當，加上伊朗態度放軟，開採成本低廉的油源將逐步開出，預料後續石油供應只會更多，油價大幅下跌已在預期；銅礦問題一樣嚴峻，受到最大供應國智利持續增加產能，產生市場至今已連五年出現供給過剩的缺口，德意志銀行更預期二○一八年止銅價恐怕都不會有大幅好轉的空間，也因此，不僅繼鐵礦砂後，利用油、銅價就斷定世界經濟榮枯的看法已經是Old School，通縮疑慮應也可大幅消減。 ＱＥ是否還有後座力 回到景氣這個核心問題。市場最大憂慮在於美國ＱＥ已止，準備開始調升利率後結果會如何？是否再次回到大衰退時代。這個答案可能跟○九年執行ＱＥ當時一樣，無用論、樂觀論兩者並存，甚至到現在還是無法確定誰對誰錯，因為ＱＥ本身就不是經濟學教科書，或是過去人類歷史曾利用的貨幣政策手段，後座力是否已結束無人可以斷定，若假設後座力仍存在，加上美國進入升息環循，這次升息模型將納入ＱＥ所有的後座力，結果會如何更是謎團。 這個人類未經歷且無法預期結果之下，任何風吹草動都會有人大喊「黑天鵝來了！」，再加上美國存貨銷售比創下海嘯後新高，大幅壓低今年亞洲等國的ＰＭＩ及出口數據，更加讓人憂心這次黑天鵝是否比○八年當年還要大隻。 然而，若排除ＱＥ後座力影響，那過去經濟歷史及景氣循環的角度就更能解讀目前的經濟變化。根據學者對於景氣循環的定義「多個經濟變數的同向變化現象，儘管時間先後可能不一致；循環可分成不同階段」來看，公認四種景氣循環包括基欽循環（存貨循環）、尤格拉循環（設備投資循環）、顧志耐循環（建築循環）及康得拉鐵夫循環，其中四年為一期的存貨循環除了較能明顯感受外，近二○年台灣真實景氣變化幾乎又不偏不倚地吻合，就像政府政策播種的農民曆。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1845期；訂閱先探投資週刊電子版】 在恐慌殺盤中尋找夜明珠 【文/謝金河】 過去這一周，投資人經歷了恐慌的場景，美股道瓊指數在八月廿日重挫三五八．○四，廿一日再進一步大跌五三○．九四，美股這麼重重摔了一跤，在八月廿一日的那一周，道瓊指數已重挫一○一七．六五，跌幅達五．八二％，為全球股市投資人帶來恐慌，ＶＩＸ指數隨即上升。 七百多家ＰＢ不到一倍 但更恐怖的是，廿四日的美股一開盤即重挫一○八九．四二點，道瓊指數寫下一五三七○．三三的新低紀錄，次日再跌五八八．四，ＶＩＸ拉升到四○．七四，美股暴跌立刻衝擊全球，台股在這一波股災之前，其實加權指數已先跌二千點，股災襲來，台股再受傷害，尤其是廿四日的台股在台積電領跌的情況下，盤中一度大跌五八三．八五，跌幅達七．五％，這是台股史上最大跌幅紀錄。 上周我提及台股跌到八千點左右，市場壓力已在政府這一邊，這回急殺到七二○三，政府不得不有救市動作，連國民黨總統候選人都提出新版證所稅方案，在這最危險的一周，台股加權指數最低跌到七二○三．○七，假如以今年台股最高點一○○一四．二八來計算，台股最大跌幅是廿八．○九％，如果以今年九三○七．二六來算，跌幅也超過兩成，若以代表內資的ＯＴＣ指數來計算，過去一年從最高的一五五．四八跌下來算，跌幅高達卅八％，今年以來跌幅也有廿八％，堪稱是全球最慘烈的市場。 台股跌了近三千點，連個像樣的反彈都沒有，原因是造市者不見了，證所稅加富人稅對台股衝擊三年後，後遺症逐漸顯現，大戶出走，而散戶慘賠之後，儘管融資餘額已見到一三二五億新低，但是台股反彈仍無力，得靠外資，這是本土資金式微的具體表徵。 往年台股下跌，很多超跌個股一旦到了合理投資價位，立刻會出現止跌契機，因為投資性買盤會出手，但是，租稅斲傷了台股，帶來可怕後遺症。這一波台股跌到七二○三，已出現超過三三○家公司跌破○八年金融海嘯的三九五九最低點，股價淨值比不到一倍的公司超過七四○家，這兩個月，上市櫃公司為了護盤，有一五○家公司執行庫藏股，預計買回七兆元股票，都可以看到台股慘烈的一面。 台灣產業潛藏危機 而且，台股因為接手薄弱，一路下跌，很多具基本面的個股完全得不到青睞，最具代表性的是很多物美價廉的低價股，例如水泥股的幸福水泥，上半年ＥＰＳ○．七八元，今年煤價持續下跌，今年ＥＰＳ有上看一．六元的實力，去年配○．六元現金，明年股息上看一元以上，且每股淨值一一．三元，股價居然跌到九．一元，有價值的公司，股票沒人要。 塑化股也有很多超值股，像上半年ＥＰＳ○．八三元的台達化，股價居然跌到六．八元；ＥＰＳ○．六一元的亞聚，ＥＰＳ○．八九元的華夏，ＥＰＳ○．四四元的台聚，ＥＰＳ○．四八元的聯成，還有上半年ＥＰＳ一．二六元的國喬及ＥＰＳ一．○一的台苯，都得不到買盤青睞。以台苯為例，上半年ＥＰＳ超過一元，股價最慘跌到一○．七五元；國喬最低跌到一三．九元；很多個股若看基本面，覺得股價實在很便宜，但是買了之後，照樣會賠了差價，當然大家更加不敢進場。 這一波下跌，隱約可以看到台灣產業潛在的危機，像是晶圓代工的聯電，上半年ＥＰＳ○．六七元，每股淨值還有一七．六六元，股價最低居然跌到九．九二元，市值只剩下一三九○億元，聯電雖然比不上台積電，但畢竟仍是昔日晶圓雙雄之一，股價居然連票面都守不住。 另一個是面板產業，友達最慘跌到八．二九元，市值只剩下八七六億；群創跌到九．一元，市值只有九九二億，過去面板產業一度是台灣兩兆雙星的主力產業，面板雙虎一度要跟三星、ＬＧ競爭面板的世界王座，友達、奇美市值都到過六千億台幣，如今卻連千億都達不到，真是老虎變成小貓，這是台灣競爭力節節敗退的表徵。 這一周還有讓大家震撼的是台積電宣布退出綠能產業。台積太陽能正式退出市場，以實力雄厚的台積電最後都要執行停損，可以看出太陽能產業無奈的一面。○八年前後，太陽能成為台灣明日產業，當時益通漲到一二○五元、茂迪也曾漲到九八五元，上游的中美晶也大漲到三七三元、合晶也漲到二六八．五元，下游的昱晶漲到四一六元，昇陽科也有一○五．五元，綠能漲到二八八元。 慘業讓散戶成待宰羔羊 如今這個好夢全都過去了，益通二十七日收盤八．一二元，茂迪也剩下廿五．一五元，新日光只剩下一四．五元，達能則從七四元跌到五．一六元，市值只剩下一八億左右，昱晶最後也只剩下一二．四五元，昇陽科只剩一○．九元，綠能只有一一．三元，台積電棄守太陽能產業，讓台灣的綠能產業更顯疲態。 這次ＰＣ品牌大廠宏�眭捋糷@度跌到九．三一元，公司三巨頭全部站出來喊話，這是認真負責的好現象，也可以看到ＰＣ產業困難的一面，美國的HP、DELL頻傳獲利預警，香港掛牌的聯想從一四．三港元重重跌到六．一港元，台灣緯創這次創了一二．○五元新低，廣達跌到五一．八元、仁寶剩下一五．一元，都可以看出整個產業的疲態。 很久沒有注意友訊的股價，這是一家績優的網路設備廠，最近乍看股價剩下七．八二元，嚇了一大跳，幾年前最高股價是一四六．五元，高次軒董事長去世後，友訊經營漸無力，去年ＥＰＳ只有○．一元，今年前兩季都虧損，股價也跟著急轉直下。 【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1845期；訂閱先探投資週刊電子版】 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：中國債、亞債基金「尚介勇」 ◎特別企劃：日月光垂涎矽品 因為太便宜了 ◎國際趨勢：中國不給力 俄股、盧布自由落體品 ◎產業脈動：美企在中國嘗到苦果 ◎重要資訊：上市櫃公司負債比率表 活動快訊 點選看詳情 ◎10/9-16 謝金河帶您前進寧夏、西安 ◎展望未來投資佈局新策略講座熱烈報名中 ◎訂先探一年加碼送暢銷雜誌３選一 ◎104年度股市總覽秋季號全新上市熱賣中 ◎104年度生技總覽新上市熱賣中 •老地方新魅力 澄清湖的前世今生 擁有52年歷史的澄清湖風景區，曾經是南台灣最知名的景點。現在大門牌樓前多了迎賓的綠頭鴨和噴水池，展現新風貌。讓我們重遊舊地，探訪澄清湖的前世今生，體驗澄清湖的新魅力。 •鏡頭下的加州風景 真是美不勝收啊！ 說到「加州」(California) ，你會想到什麼呢？除了《Hotel California》、《加州陽光》……這些膾炙人口的歌曲外，其實加州的風景也是美不勝收，廢話不多說，一起來看看鏡頭捕捉到加州美景。

本電子報著作權均屬「聯合線上公司」或授權「聯合線上公司」使用之合法權利人所有， 禁止未經授權轉載或節錄。若對電子報內容有任何疑問或要求轉載授權，請【聯絡我們】。   免費電子報 | 著作權聲明 | 隱私權聲明 | 聯絡我們 udnfamily : news | video | money | stars | health | reading | mobile | data | NBA TAIWAN | blog | shopping